科技泡沫的四个必备条件

本期播客中，主持人迈克尔·卡洛雷和劳伦·古德与嘉宾布莱恩·默chant围绕“人工智能是否处于泡沫中”展开讨论。时值财报季，科技公司纷纷加大资本支出（CapEx），尤其投入AI基础设施，引发泡沫热议。

布莱恩首先解释，泡沫本质是对某项技术的投资远超其未来可能产生的收益和利润，如早期互联网泡沫中的Pets.com。他引用学者布伦特·戈德法布和大卫·基尔希的《泡沫与崩盘》框架，提出判断科技泡沫的四要素，并据此分析AI现状：

第一，创新不确定性。AI技术虽受关注，但商业模式尚不清晰，类似19世纪电力、20世纪无线电初期，从实验室技术到商业变现需数十年探索，当前AI的盈利路径仍不明确。

第二，纯押注型投资。指公司命运完全依赖单一创新，英伟达是典型案例。其从游戏芯片转型AI芯片供应商，业务重心完全绑定AI boom，成为投资者眼中的“淘金热中的铲子卖家”，股价飙升至5万亿美元，占美股约8%，命运与AI兴衰高度相关。

第三，新手投资者。散户可通过Robinhood等平台投资英伟达等AI相关股票，机构投资也存在关联风险，如OpenAI入股AMD，养老金等多元化投资组合可能间接暴露于AI泡沫破裂风险中。

第四，信念一致性。“AI能解决一切”的叙事（如治愈癌症、应对气候变化）吸引大量投资，投资者因担心错过“万能机器”的投资机会而跟风，形成集体信念。

该框架评估当前AI泡沫风险为最高级（8/8）。虽泡沫可能破裂且规模或空前，但历史表明技术不会因经济泡沫消失，如互联网泡沫后互联网仍持续发展。AI或类似，泡沫后可能作为内容生成工具、劳动力自动化工具等融入生活，但投资狂热退潮后，其实际效用与商业价值将更清晰。此外，政府或通过持股（如英特尔10%股权）等方式干预泡沫破裂影响，增加了局势的复杂性。